特朗普点名 Hyperliquid 入美，Kraken 母公司成为了先行者

早在 8 月 19 日，特朗普在白宫与加密及预测市场高管的会议中公开表示，CFTC 主席 Michael Selig 正在努力「以完全合规合法的方式把 Hyperliquid 引入美国」。

这一表态当时带动了 HYPE 价格上涨，也让外界第一次明确意识到，Hyperliquid 进入美国市场可能不是通过自身注册，而是借助受监管实体。

10 月 27 日，Hyperliquid 发文表示，Kraken 母公司 Payward 计划成为首个受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的 HIP-3* 市场部署者，利用 Hyperliquid 基础设施向美国客户提供永续合约交易。

待监管批准后，Payward 旗下受 CFTC 监管的 Bitnomial 将负责创建、管理市场及合约清算与结算，注册期货佣金商 NinjaTrader Clearing 将负责客户账户。HIP-3* 目前已上线测试网，具体规范仍可能调整。

要理解这次合作，需要先区分 HIP-3 与 HIP-3*。

据 Hyperliquid 官方文档，HIP-3 允许符合条件的第三方部署者在 HyperCore 上创建并运营自己的永续合约市场。部署者需质押约 50 万枚 HYPE（约 3885.5 万美元），负责市场定义、杠杆设置和预言机配置，订单簿、撮合、保证金与清算由 HyperCore 统一处理。该框架默认开放，任何符合规则的钱包均可交易。

HIP-3 主网于 2025 年 10 月上线，据 Hyperliquid Analytics 数据目前 HIP-3 的日成交量达 28.3 亿美元，主要用于股票、商品和指数等 RWA 永续合约交易。

HIP-3* 是在此之上的可选增量功能，核心是链上白名单。部署者可以限制只有白名单钱包才能在特定市场交易，并获得取消订单、reduce-only 代理下单等有限权限，范围严格限定在该部署市场内。

该功能严格可选，不影响现有 HIP-3 市场。其设计目的是让受监管实体在利用 Hyperliquid 公共订单簿的同时，满足合规、KYC 和地域限制要求。

两者的本质区别在于：HIP-3 是任何人都可以部署开放市场；HIP-3* 是在同一基础设施上可选地加上准入控制，使受监管部署者能把客户关系、清算和合规责任留在自己一侧，而 Hyperliquid 仅作为中立的撮合与记录层。简单而言，HIP-3* 就是在 HIP-3 的基础上增加了合规限制功能，从而符合 CFTC 的监管需求。

那么，为什么站出来的是 Kraken，而不是 Coinbase？

这背后是两家机构在衍生品领域所处位置的差异。据公开信息，Coinbase 于 2025 年 8 月完成对 Deribit 的收购，交易对价约 29 亿美元，由此获得全球最大的加密期权交易平台。其自有体系内已拥有 CFTC 注册的指定合约市场 Coinbase Derivatives、期货佣金商 Coinbase Financial Markets，并于 2026 年获得衍生品清算组织批准，形成交易、经纪、清算的自有闭环。在此基础上，Coinbase 已推出美国监管下的永续风格期货，并推进单股永续等产品。

也就是说，Coinbase 本身就是 HYPE 在美国衍生品市场的直接竞争对手。帮助 Hyperliquid 以合规方式进入美国，等于在自己最核心的产品线上引入一个高性能的外部撮合层，与其自有永续和 Deribit 体系的利益并不一致。其 Base App 集成的 Hyperliquid 永续合约产品明确对美国、英国和加拿大用户关闭。

Kraken 的情况则不同。Payward 于 2026 年 5 月完成对 Bitnomial 的收购，由此获得指定合约市场（DCM）和衍生品清算组织（DCO）两张牌照；此前已于 2025 年收购 NinjaTrader，后者持有期货佣金商（FCM）牌照。

三张牌照拼合后，Payward 可以直接作为 HIP-3* 部署者创建、管理市场并完成清算结算，同时由 FCM 承载客户账户。但这套牌照此前缺少足够有竞争力的底层永续产品，与 Coinbase 加 Deribit 的组合相比，Kraken 在美国衍生品上的产品深度和流动性都更轻。

把 Hyperliquid 作为底层撮合与记录层，用自身牌照做合规外壳，恰好补上了这一块。对 Kraken 而言，这是让旗下收购的衍生品平台开展合规业务、拓展业务线的机会。

对 Hyperliquid 而言，这次合作的最大意义是首次打通美国合规路径与公共订单簿。此前没有任何注册的美国交易所或清算所在 Hyperliquid 上部署过市场。这解决了 Hyperliquid 长期无法直接服务美国用户的核心障碍：Hyperliquid 本身不必注册为美国交易所，而是通过受监管部署者实现合规路径。对 HYPE 和 HIP-3 生态而言，将会带来潜在的美国流动性与合法性背书。

该计划目前尚未获得最终批准，仍面临多重不确定性。CFTC 审批周期可能较长，有观点认为类似结构至少需 10 至 12 个月。

撰文：Nicky，Foresight News