沃什：加息展现FOMC内部坚定一致，通胀太高太久，降通胀不会牺牲就业

沃什开场发言：

美好的一天，联邦经济委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高四分之一个百分点，至3.75%至4%，以支持美联储的双重使命，委员会正在继续其维持银行系统充足准备金的政策。正如不久前发布的政策声明中指出的那样，经济活动正在以稳健的速度扩张，而不确定性仍然很高，部分原因是地缘政治发展。

国内支出具有弹性，生产力增长强劲，资本投资强劲，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大，但通货膨胀率仍然很高。今天的政策行动将支持及时回到委员会2%的目标。这个委员会将实现价格稳定。现在，为了进一步了解细节，我们的决定是在美国经济似乎正在加强新雇员、私营部门收益、商业资本投资的时候做出的。这些指标中的每一个在最近几个月都有所改善，并指向一个好的方向。

信贷流动一直很强劲，尤其是对企业而言。正如我在杰克逊霍尔政策研讨会上所说的，我很难将广泛的金融状况描述为限制性的。这个观点得到了委员会的广泛赞同，因此我们取消了一些适应措施。考虑到地缘政治形势的冲击和不确定性，你就开始欣赏美国经济的韧性。鉴于这种韧性和更大表现的潜力，乐观的态度正是我在过去两天内在FOMC中听到的。

美国劳动力市场的状况是实力的一个基本标志。失业率仍保持在4.1%左右的低水平，职位空缺和每周工作时间都在增加，四周移动平均值的失业率与充分就业一致。因此，美联储在国会职权范围内的劳动力方面状况良好。然而在超过五年的时间里，通货膨胀一直在高于目标水平。

因此，我们的主要重点是在我们使命的价格稳定方面。显而易见的事实是，通货膨胀太高了，并且已经持续了太长时间。今年夏天的通货膨胀数据并没有告诉我。根据最新的CPI和PPI数据，基本趋势已经有了有意义的改善。8月总PCE价格的12个月变化可能在3.6%左右。

核心PCE和CPI价格分别约为3.2%和2.4%。太多的品类仍在发布6个月和12个月的涨幅超过3%。我在杰克逊霍尔指出，整体商品价格也值得关注，在断断续续的时期，许多关键投入的价格已经上涨。

自从我作为主席在6月举行的第一次FOMC会议以来，我和我的同事一直明确致力于价格稳定和我们2% PCE的通胀目标。在我们7月的会议上，我们都认为通货膨胀仍然过高，我们表示愿意根据情况需要共同采取行动，我和我的大多数同事认为，更明智的做法是等待中间的新信息。上个月在怀俄明州期间，我表达了对货币政策纪律的敬意，而不是对决策的支持。我为行动定义标准。

我们必须有信心，潜在的通货膨胀正在以足够的速度明确地向我们的目标移动。今天，FOMC决定这个标准没有得到满足。委员会的一致投票表明我们有决心在更及时的基础上实现价格稳定。我们的目标是确保信贷和金融状况随着时间的推移保持一致，我们的任务是确保某些经济部门的相对价格变化不会扩大，市场价格的通胀补偿保持低位，通胀预期保持良好的稳定。

今天下午，您还收到了经济预测摘要。它反映了委员会同事的观点，但就像我在6月一样，我没有提供自己的预测。但就像在6月一样，我说过我会忠实地履行他们的预测摘要。所以，这就开始了。在中位数预测的摘要中，今年的实际国内生产总值（GDP）增长率为2.3%，明年为2.4%。个人消费支出（PCE）总通货膨胀率今年为3.7%，明年降至2.3%。失业率稳定在4.1%左右。中位参与者判断今年年底适当的联邦基金利率为4.1%，明年保持不变。

通胀风险是向上的，而劳动力风险在我最近几周在阿什维尔的杰克逊霍尔举行的G20会议上大致平衡，这是美国主办的，而在巴塞尔的央行会议上，很明显大多数发达经济体都面临着价格压力。他们的中央银行正在根据自己的职权范围做出自己的判断。

我们今天的决定反映了我们为职权范围服务的最佳判断。美联储在维持美国目前正在发生的经济进步以及与之相关的不断增长的机遇方面发挥着作用。那些最不富裕的人可以从持久的扩张、稳固的劳动力市场和稳定的价格中获益最多。我们美联储坚定不移地追求我们重要而直接的目标，即充分就业和价格稳定，以及为世界树立标准的蓬勃发展的美国经济。

问答环节

提问1

加息25个基点并不会重新打开霍尔木兹海峡，所以我想知道你认为这些较小的加息将如何有效，因为它不一定能解决通胀压力的能源供应方面？

沃什

问得好。我们不能影响任何个别价格，无论是油价，还是杂货店里的食品，但我们可以做并将做的是确保相对价格的任何变化不会扩大，不会对经济产生二级和三级影响。这就是我们的任务，也是我们将要做的。

提问2

《纽约时报》的Colby Smith。当美联储开始加息时，通常会进行一系列的加息。今天对经济状况的评估是否有任何不同之处，表明典型模式不适用？我猜其次，如果维持通胀高企的大部分因素来自供应冲击，您预计在这个关键时刻加息会有什么影响？

所以我们正在努力争取更多人。所以，我会从你那里挑选我最喜欢的问题，Colby，这不会让你感到惊讶。我不从事前瞻性指导业务。我们今天做出的决定是一个冷静的决定，一个严肃的决定，一个负责任的决定，这是我在这里的110或120天里一直在准备和思考的。你从其他人那里有效地听到了他们的预测是什么。我不会预先判断我们未来做出的任何决定。你可能听过我在杰克逊霍尔说过，我致力于一套纪律原则。我承诺向窗外看，看看我能观察到什么。我在杰克逊霍尔就是这么做的。这就是我们今天所做的。

爱德华·劳伦斯，来自福克斯商业。市场价格预期今天加息的可能性为90%。你不希望美联储领导市场。这是市场引导的加息吗？然后随之而起的是债券收益率在上升？这是其中一个指标，债务是这个问题的一部分吗？

沃什

美联储拥有巨大的权力。这些是我们做出的决定，但是在金融市场和美联储之间正确理解是我长期以来认为可以更好地实现的一种平衡。我们今天做出这个决定是基于我们对形势的评估，基于我们对就业轨迹的评估，基于我们对经济实力的判断。有时市场试图预先判断我们的结果。我会观察市场价格，看看他们有什么要说的。但今天是我们的决定。

提问4

伊丽莎白，来自ABC新闻的Schulze，我想知道你能否告诉我们今天的举动对美国消费者到底有什么影响？并且不得不问，你对一再呼吁降息而不是加息的特朗普总统有什么信息？

沃什

在与总统的讨论中，我没有任何东西可以提供给你，但我不会把这当作你向美国人民提出的问题。正如我在准备好的讲话稿中所说的，最不富裕的人从稳定的价格中获益最多。我们今天做出的决定是履行国会赋予我们的职责以确保价格稳定的正确决定。此外，我想说的是，由于经济的潜在实力，因为我们的行动基本上符合充分就业，我们可以专注于稳定价格。几个月前，我说过我们会提供稳定的价格。今天的行动与这一点是一致的。

提问5

你能告诉我们更多关于从7月的会议开始有什么变化吗？正如你所指出的，美联储直到今天都保持着立场。作为其中的一部分，您能否给我们一个感知，看看今天的零售销售报告是否表明需求正在升温，并可能威胁到更高的价格？

沃什

谢谢，所以你可能知道我不是一个依赖数据点的人，所以我不会，我不会对出现在我们门口的数据做出这样或那样的反应。

但是关于你的第一个问题，我认为更重要的是，自从我们上次见面以来的七周内发生了什么，我会说大多数人。7周前，我的同事们认为7周是一项很好的投资，是争取时间的一种方式，这样我们才能做出明智的决定。我会强调在那个时间段内发生的三件事。

第一，我可能在7周前对经济的强度有了一个判断。有一组相当广泛的数据，包括经济已经增强的劳动力市场。

你可能听过我几周前在杰克逊霍尔说过这句话。这是我的判断，委员会有第二通胀趋势。我在杰克逊霍尔说过，趋势很重要。我在杰克逊霍尔说，我们需要看看窗外并询问现实。我几周前的判断是通货膨胀。夏季趋势没有通过测试。我只看到了很少的信息，因为这会让我改变那个决定。我坚持下来了。七周内发生变化的第三件事是地缘政治。我们无法躲避世界各地的热点，我们对最可能或最不可能的地缘政治局势的判断已经发生了变化。

这三件事导致了他们今天做出了一个坚定、一致的决定。

提问6

《金融时报》，你说今天的决定消除了一定程度的宽松，在你看来，或许如果你也能在谈判桌上分享观点的话。现在利率是否处于你所描述的限制性水平？

沃什

谢谢？我之前描述过，我发现很难将金融条件描述为限制性。我想我说我很难过。我在过去几天里听到的是，我的同事们也很难用这种方式来描述它。我们取消了一些宽松政策，以便金融和信贷条件更符合我们的最终目标。这就是我们的决定。这是我们的判断，我们将继续前瞻性地评估这一点。

提问7

CNBC，我想跟进这个问题。之前，大多数美联储官员都将利率描述为适度限制。如果你取消了宽松，你能告诉我们你的联邦基金利率相对于中性利率的感知吗？如果你不介意的话，根据你的感知，你是否有短期中性利率和长期中性利率，你认为呢？在这些方面？

沃什

一句话，不。我想说几句话。我一直对中性利率感兴趣，认为这是一种学术问题。当我学习经济学的时候，我们曾经认为它是一个“Wicksell”率，是真正的均衡率。这在学术上是有用的。这是一个帮助我们思考政策的讨论。我认为它对我们今天做出的决策有任何运营影响吗？不，我不知道。

提问8

你说过你不喜欢数据依赖，包括今天。但在进入本次会议之前，有很多焦点放在了8月CPI上。我想知道你是否认为这对市场来说是合适的，或者你是否了解过如何进行沟通。

沃什

市场参与者和记者们，我认为在过去十年左右的时间里，已经习惯于在一个数据点上屏息等待。这不是我的观点。我并没有屏息等待任何特定的数据，无论是今天早上的零售销售还是上周的CPI数据。我只想重申一下，趋势很重要。数据点是嘈杂的，数据点依赖是一个危险的关注点。这不是我关心的事情。随着时间的推移，市场将逐渐理解美联储是如何做出决策的，什么是相关的，什么是不相关的。我不想除此之外为他们编辑这个。

提问9

我只是好奇，几周前，总统发出了一条信息，基本上威胁要切断与某些国家的贸易，除非降低利率。显然是一致决定做相反的事情。对于那些认为这是对美联储独立性的又一次考验的投资者，你会有什么看法？你上次与总统通话是什么时候？你预计会有决策后会议吗？或者。

沃什

你给了我一份很长的菜单可供选择？他们都非常具有诱惑力。关于与总统的讨论，我没有任何东西可以提供给你，我不是华尔街通讯，美联储独立性的一部分是我们保持自己的路线。独立是一条双向的街道。我们将让制定贸易政策和财政政策的人也留在自己的路线上。这就是我们如何站在这里，以我们看到他们的方式称呼他们。

提问10

你能否解释一下谁是最不富裕的人，当这些人可能受到更高的抵押贷款利率、更高的汽油、更高的杂货价格以及现在广泛的更高利率的挤压时，加息会做些什么？

这是一个公平的问题。在宏观经济学中，我们倾向于关注这里的总量，总量国内生产总值（GDP），整体劳动力市场趋势，通货膨胀状态。在华盛顿州，很多人花很多时间在分配结果上，这是他们的工作和业务。我所指的最不富裕的人往往是那些没有金融资产的人，他们称之为略低于全国50%的人，他们在家里没有股权。他们在401(k)计划中没有股权。所以他们靠每隔几周发放的薪水生活。

沃什

我们可以做的符合我们使命的事情有两件。问问自己，作为一个或多或少处于充分就业状态的国家，我们已经做到了这一点，这并不意味着个人不找工作。但总体而言，我们或多或少处于充分就业状态。如果是这样，我们可以看看我们任务的另一面，让它成为我们的重点和稳定的价格，一个通货膨胀率与我们2%的目标一致的环境提供了好消息，因为这样当他们拿到工资时，他们可以把他们的头放在水面上，并实现真正的收入增长。我们对此并不完全负责，但我们对稳定价格负有责任。正如我之前所说，通货膨胀是一种选择，今天我们为实现它迈出了一步。

提问11

你对欧洲中央银行的行动有什么看法？他们今年加息两次，但不是连续一次。

沃什

谢谢。好吧，我不要求他们预先判断我们将要做出的决定，所以我不会预先判断他们做出的决定，但我会这么说。我花了一些时间与外国中央银行同行在一起，不仅仅是在过去的20年里，而是在过去的几周里。正如我在杰克逊霍尔G20会议上提到的那样，我们在北卡罗来纳州和巴塞尔举行的央行会议上主办了一次会议。

我从大多数发达经济体那里听到的是，他们也受到价格压力的困扰。他们正在根据自己的职权范围做出自己的选择。它告诉我几件事情。一是当美联储做出政策选择时，它不仅对美国经济很重要，而且会在较小程度上溢出到世界其他地区。这对他们来说也是如此，当外国央行在面对更高的价格时做出决定，他们选择与他们的职权范围一致地提高利率，并且他们正在帮助抑制本国的通货膨胀。并且在两个方向的溢出后面都有溢出效应。除此之外，我不会评论其他央行在本周或之后可能会选择做什么。

提问12

《华尔街日报》，主席，去年秋天，你对美联储即将犯下第六次或第七次重大错误表示担忧，认为经济过于强劲，无法证明降低利率是合理的。现在，今天，你提高了利率。你能感知一下你对美国经济的评估从那时到现在有什么改变吗？

沃什

所以我不记得完整的背景，但我可以告诉你尼克关于增长的状态。现在，110或120天前我出现的时候，我的猜测是美国经济在过去几周里也在走强。我认为我们现在有广泛定义的数据表明经济确实已经走强，潜在增长率更高，通货膨胀是问题所在。价格稳定一直是5.5年多以来的问题。因此，委员会今天决定采取行动，确保更及时地回到我们的价格稳定目标。价格稳定是经济增长的基础，我认为我们今天迈出了重要的一步。我们部分地通过消除我之前提到的适应措施来做到这一点。

提问13

长期债券收益率在过去几个月，尤其是过去几周大幅上涨。你认为债券市场正在告诉你什么，特别是关于增长前景、中性利率以及对货币政策的影响？

沃什

让我谈谈历史，债券市场价格的走势如何。我想让他们做。我想让他们告诉我他们想说的任何故事。我想尝试审问一下。但是为什么收益率上升了，比如说，从上次FOMC会议到现在？我会给你三个原因，但我会说这些事情往往是过度确定的。

这是一组复杂的事情，正在影响世界上最重要的资产。一万亿美元的国债，一种没有风险资产，几乎世界上的每一种资产都与之相关。所以我会说三件事。首先是经济实力。我们看到在2026年长期收益率上升的部分原因是经济得到加强。第二个原因，资本竞争，资本支出的激增，我在评论中提到的是真实的，所谓的超大规模企业正在市场上筹集资金。因此，资本竞争是真实的。我认为这部分解释了收益率的增加。

第三个是地缘政治，世界各地的热点正在推动长期收益率。这不仅仅是能源的现货价格或玉米、大豆或小麦的现货价格，而是这些现货价格和所谓的“裂解价差”之间的差异。这对于进入全国各地商店的产品意味着什么，我认为这是三个主要解释，但肯定不是独家清单。

提问14

你在杰克逊霍尔说过，你希望看到通货膨胀以足够的速度清晰地下降，这是一个标准，但不一定是一个可衡量的门槛。我之所以问这个问题，是因为今天你说今天的政策行动将支持更及时地回到委员会2%的目标。然而在经济预测的摘要中，中位数将2%的目标实现时间再推迟两年到2029年。我想知道你如何将这两件事统一起来。

沃什

一个简单的方法来解决这个问题，那就是那些不是我的预测。这些是我18位同事的预测，我试图尽职尽责地自由地向你们代表他们。

我的任务是不提供前瞻性指导，但我的承诺是向美国人民，向任何倾听的人重申，我们将实现价格稳定。我在7月的承诺是说我们想买一点时间。我们想要评估一系列维度上正在发生的事情。我在《杰克逊霍尔》中所说的是，我们致力于纪律，而不是决策。今天的行动开始表明我们对此非常认真，我们将实现价格稳定的目标。正如声明所说，我们将在更及时的基础上做到这一点。这是我们的决定。当我们在未来几周和几个月继续讨论时，我们会有更多的话要说，但我会预先判断未来的行动。

提问15

你过去曾谈到广泛采用人工智能可能带来的积极影响。你有多担心，如果有的话，我们从AI领导人那里听到了越来越令人担忧的警告，这些警告说失去了对这种强大技术的控制，造成了现实世界的破坏，可能会影响实体经济？

沃什

所以我花了很多时间思考AI。在我找到这篇文章之前，我花了很多时间公开谈论它。美联储的独立在于留在我们的车道上。

我们非常关心人工智能正在发生的事情。我们非常关注对经济需求方以及最终对经济供给方的影响。我非常关心。我认为非常重要的是，我们成立了一个特别工作组，应该在年底前报告，以帮助我们思考对未来政策情况的影响。但有关风险和回报、挑战和机遇的政策决策，是政府其他部门做出的决策。我会让他们去做那些政治决策，那些政策决策。影响，这些决定显然对我们的日常工作有一定的影响，这就是我们要关注的地方。

提问16

通胀主要是由于能源价格上涨和关税上涨，有些人认为这是供应冲击，加息无法解决，只要通胀预期保持稳定，就应该自行应对。现在你的利率很高，你是否需要将增长推至低于潜在水平，无意中推动就业市场的疲软以降低通货膨胀？鉴于目前AI驱动经济的力量，这些动态如何发挥作用？

沃什

所以那里有很多。让我看看我是否不能做一点点。首先，我们认为失业率基本上与充分就业一致。我不认为我们需要损害劳动力市场来实现我们的目标。我不认为我们使命的两个部分——价格稳定和充分就业——在中期内的工作是相互交叉的。所以经济增长，就是确保持续、可持续、持久的经济增长，这就是我们所处的行业，也是我们今天所做的工作，我们将继续确保价格稳定，这意味着可持续、持久的经济增长可以持续更长时间。经济可以变得更强大。正如我之前提到的，最不富裕的人可以从中受益。（华尔街见闻）